天风证券股份有限公司唐海清,王奕红,潘暕,陈汇丰近期对拓邦股份(002139)进行研究并发布了研究报告《营收净利润稳步增长，加速推进国际化布局未来可期》，本报告对拓邦股份给出买入评级，当前股价为11.36元。

拓邦股份(002139)

(资料图片)

事件：公司发布2023年一季报，23Q1实现营收19.95亿元，同比增长6.82%，实现归母净利润9635万元，同比增长2.11%，扣非归母净利润9131万元，同比增长57.62%，经营活动产生的现金流量净额1.76亿元，同比增加178.21%。

我们的点评如下：

营收稳定增长，毛利率同比提升

23Q1新老客户份额稳定并持续提升，营业收入实现小幅增长。业务结构来看，各板块因客户结构及季节性因素原因，季度间增速会有差异。其中工具、新能源板块增长趋势良好，家电板块小幅下滑。具体来看，工具行业依然具备龙头企业优势，聚焦头部客户，提升在客户端份额，并增加创新产品供应；家电行业有一定的季节性，23Q1小幅下滑，随着经济增速和需求端逐步恢复，二季度开始有望恢复增速；新能源行业增速低于公司预计，但仍高于公司平均增速。毛利率来看，23Q1毛利率21.88%，同比提升2.87个百分点，主要原因是高价值及自主可控业务（商空、智能温控、机器人(300024)产品、逆变器、商用储能系统等）占比提升及降本增效实现毛利率提升。

加速推进国际化布局，扣非净利润同比快速增长

2023年第一季度，公司践行“长期主义”的经营理念，持续加大新项目研发，加速推进国际化布局，为未来业务拓展奠定增长基础，公司三项费用（销售费用、研发费用、管理费用）同比增加约4264万元，公司通过头部客户开拓、国际化运营、产品创新、新业务发展、降本增效等多项举措，实现扣非净利润同比增长57.62%。23Q1非经常性损益减少，归母净利润实现小幅增长。

人工智能时代下智能控制面临更多机遇，公司作为行业龙头未来可期

展望未来，随着智能世界加速发展，整个智能控制的应用场景将会更加广泛。人工智能时代，智能控制将会面临更多的机遇，公司作为行业领先企业将通过不断创新和技术提升，抓住机遇，实现更加稳健、可靠、高效的发展。1）智能化升级：随着人们对智能化需求的不断提高，智能控制器将会在各个领域得到广泛应用。例如，智能家电、电动工具、园林工具、新能源汽车等领域，都需要智能控制器的支持，以实现智能化升级。2）数据收集与分析：智能控制器可以通过传感器等设备收集大量的数据，并通过人工智能算法进行分析和处理。这些数据和分析结果可以应用于产品的优化和改进，同时也可以为企业提供更加准确的决策支持。3）人机交互：随着人工智能技术的不断发展，智能控制器将能够更好地与人进行交互。例如，智能音箱、智能家居等产品，都需要智能控制器的支持，以实现更加自然、智能、人性化的交互方式。4）智能制造：智能控制器可以应用于工业自动化领域，实现智能制造。例如，在生产线上，智能控制器可以控制机器人、AGV等设备，实现自动化生产。这将提高生产效率、降低成本，并为企业带来更大的竞争优势。

中长期看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域运营，龙头优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。叠加组织优化、降本增效等举措，公司有望实现收入和利润的持续增长。

盈利预测与投资建议：智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，股权激励明确23-24年收入和扣非净利润成长目标，2025和2030中长期目标明确，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。预计23-25年归母净利润为8.3/11.8/14.7亿元，对应PE为17/12/10X，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)唐海清研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.28亿，根据现价换算的预测PE为17.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓邦股份（002139）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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